凯福德:QE终结绝非金牛止步

2013-08-10 10:40:22 文章来源: 文/Alisa 标签:

  人们常常误以为一旦美联储停止回购债券,过量的流动性将很快枯竭,并造成实际利率上升。但是,即便美联储缩减每月850亿美元的债券购买规模,也不会改变美国货币系统流动性过剩的现实。

  首先,凯福德不认为美联储能够承受在近期退出刺激计划。即便美联储在此时火上浇油,美国经济也并不会受到太大影响。从最新公布的国内生产总值(GDP)数据来看,美国经济增长相对温和,而失业率在连续多年的量化宽松政策刺激下也并没有太大起色。笔者预计,虽然短期波动可能无法避免,但由于货币流通率提高而引发的通胀压力,将会使金价站上2000美元/盎司甚至更高的位置。

  从短期来看,金价走势将会相对稳定,并在夏季反复检验1300美元/盎司水平。由于目前波动幅度相对较大,金价可能会进一步下跌。但是,从长远的眼光来看问题更加重要。金价被推高只是时间问题。

  由于目前经济环境中的通胀问题没有体现出来,所以投资者并没有过多关注流动性过剩的问题。从目前的消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)来看,通胀问题并不存在。这是因为现在银行和公司都在积累现金。一旦它们对经济复苏感到更加乐观,就会扩大支出并推高油价,接着会开始争夺现有的商品、服务和优秀员工,进而将推高通胀率。另一个有利的经济信号是8月5日发布的7月份美国供应管理协会(ISM)非制造业指数。该数据显示,美国第三产业增长速率达到5个月以来的最高点,即从6月份的52.2升至7月份的56。新订单数量同样有所增加,但是就业指数有所下滑。

  美国方面,尽管没有令人忧虑的CPI数据,但美国国债收益率却开始缓慢上升。有一个常识是,如果美国的实际利率开始上升,由于黄金不存在收益,那么持有黄金的机会成本将会增大。但是世界黄金协会表示,美国的实际利率升高并不会对金价产生必然的压力。全球实际利率并不一定随着美国实际利率的变化而变化。另外,大部分经济领域当前依旧疲软,利率与通胀率升高、但经济增长缓慢的滞胀现象有可能发生。

  黄金可能并没有收益,但并不意味着黄金没有投资回报。当黄金有时作为投资组合的核心资产时,表现出长期回报为零的预期。但是世界黄金协会的研究表明,黄金自1975年以来的平均月回报率为0.6%,或者说名义回报率为每年7.5%。黄金并非没有风险,但是其在实际利率很低的经济环境中表现强劲。

  最后,凯福德认为投资者必须从美元的角度来考虑黄金价格。考虑购买力的话,美元在过去40年中实际上发生了贬值。这个过程是很缓慢的。短期来看,在秋季之前,美元会保持坚挺;但是从长期来看,大规模的政府和公司债务,以及美联储越来越庞大的资产负债表(为了刺激美国经济而产生的),将会终结美元的强势。中长期看,许多发展中国家和一些发达国家的货币将在世界舞台上扮演更加重要的角色。而美元走弱往往会导致黄金走强。

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